债券评级

债券评级评估的是债券发行人能够履行其债务义务的可能性，包括支付利息和到期归还本金。这些评级由穆迪（Moody's）、标准普尔（Standard & Poor's，S&P）和惠誉评级（Fitch Ratings）等机构评定，评估的是债券本身的信用度，而不仅仅是发行人的信用度。这些评级从表示低风险的高等级（如 AAA、AA）到表示高风险的投机级或 “垃圾 ”级（如 BB、B）不等。债券的评级影响其收益率，评级较高的债券通常收益率较低，因为它们被认为风险较低，而评级较低的债券收益率较高，以弥补增加的风险。

评级债券通常根据信用等级分为两类：

• 投资级债券： 评级为 BBB- 或更高的债券被视为投资级债券，这意味着它们的风险相对较低，发行人很有可能履行其义务。
• 高收益（垃圾）债券： 评级低于 BBB- 的债券被视为高收益债券或垃圾债券，票面利率较高，以弥补较高的违约风险。

对发行商而言，信用评级至关重要，因为它直接影响到以下方面：

• 投资者信心： 高债券评级能增强投资者的信心，表明债券是一种安全的投资，违约风险较低。这可导致需求增加，降低发行人的借贷成本。
• 适销性：评级高的债券更有市场，在二级市场上更容易出售。投资者更倾向于购买由知名机构给予高评级的债券。
• 利率： 债券评级直接影响发行人必须提供的利率。评级较高的债券可以较低的利率发行，从而降低发行人的整体借贷成本。

未评级债券是指未经信用评级机构评估的债券。发行人可能出于各种原因选择不获得评级，如避免与评级过程相关的成本，或因为他们相信其债券在没有评级的情况下仍能吸引足够的投资者兴趣。然而，未评级债券的风险通常较高，因为投资者无法受益于对发行人信用度的独立评估。因此，这些债券的收益率通常较高，以弥补增加的风险，而且在二级市场上的流动性通常较低。

二级市场和债券上市

债券首次发行后，可在二级市场进行交易，允许投资者在债券到期前进行买卖。二级市场可分为两个主要部分：交易所交易债券和场外交易（OTC）债券。

交易所挂牌债券

在交易所（如香港证券交易所）上市的债券可供包括散户和机构投资者在内的各类投资者购买。债券在交易所上市可提高其流动性和透明度。上市债券须遵守交易所的规则和条例，这些规则和条例通常为投资者提供额外的保护。

实际交易所掛牌上市: 这涉及在公认的证券交易所将债券上市的正式程序。发行人必须满足交易所的上市要求，通常包括提供详细的财务信息披露、遵守监管标准和支付上市费用。一旦上市，债券就可以在交易所进行交易，为投资者提供一个安全、规范的交易平台。

技术性掛牌上市: 这是指债券在交易所上市，但无意进行活跃交易。这样做通常是为了满足监管要求或提高债券的知名度和可信度。技术性上市使债券在交易所得到正式认可，但可能不涉及重大交易活动（即场外交易，见下文）。

场外交易（OTC）市场

相比之下，场外交易市场不太正规，通常涉及大型机构投资者。在场外市场交易的债券不在证券交易所进行交易，这意味着与交易所交易的债券相比，它们的透明度较低（在价格和交易量的公开信息方面），流动性也可能较低。不过，场外交易市场在交易量和定价方面有更大的灵活性，因为交易通常是由买卖双方直接谈判达成的。

结论

信用评级是评估债券投资相关风险的重要工具，为了解发行人和/或债券的信用度提供了宝贵的信息。虽然无评级债券的收益率较高，但由于缺乏独立的信用评估，风险也随之增加。债券二级市场包括上市/交易所交易和场外交易两个部分，为投资者提供了流动性和灵活性。了解影响二级市场债券价格的因素，可以让发行人做出明智的决定，优化其资本结构，支持其长期财务目标。

施正基, 资深顾问律师 

（电邮： dominicsze@hkytl.com 电话：+852 3468 7200）

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